凯撒股份7.5亿收购酷牛互动 进军手游市场或为炒高股价？(2)

溢价27倍收购酷牛互动

不过，为了这一短期利润的提升，凯撒股份付出了很高的溢价。

根据酷牛互动财务数据，截至2014年第一季度末，公司股东权益账面价值仅为2692.34万元，这意味着凯撒股份对其评估增值率接近2700%。

酷牛互动的估值是否偏高，游戏行业的泡沫是否会出现？

“A股市场并购游戏行业的热潮从2013年就已经开始了。游戏企业为什么会吸引上市公司前仆后继地并购？因为游戏公司的变现能力强、月流水高。有些游戏公司的年净利润甚至高于上市公司的净利润。先不研究游戏公司未来的持续竞争能力和研发能力，并购业绩优秀的游戏公司至少能让上市公司的报表好看些。”T4GAME-呈天游的高管认为。

上海重阳投资TMT行业的分析员董先生则表示：“现在市场上100家游戏行业能做起来1家就实属难得。游戏公司需要资金运作，上市公司需要题材炒作，各取所需。游戏行业现在溢价二十多倍的有，几倍的也有，这算是不正常的资本市场下的正常交易。”

标的公司主要业务非独立运营

公告称，酷牛互动承诺，2014年~2016年度实现的净利润分别不低于6000万元、7500万元和9375万元。否则，将以*或股份的形式进行补偿。酷牛互动的业绩增长是否会如对赌协议所希望的，目前还不能下定论。

原SK电讯创投的投资总监简江谈游戏行业：“游戏行业的本质上还是文化娱乐产业，它的成功有很多不确定的因素。一个曾经做出很多成功案例的游戏策划人曾说过，‘如果没有看到这款游戏上市后15天内的相关数据进行分析判断，没有人敢保证它一定会成功。’”

酷牛互动是一家具有研发实力的手游研发商，它突出的特点是IP(知识产权)资源商业化能力。

酷牛互动成立于2011年11月，专注于移动游戏的研发及运营，具有很强的IP资源商业化能力，具备把知名的网络文学IP、漫画IP、页游IP、影视IP等转化为赚钱游戏的能力。

酷牛互动2013年先后上线运营《唐门世界》、《兄弟萌》、《绝世天赋》；2014年3月又上线运营《太古仙域》。其中，《唐门世界》营业收入占酷牛互动2013年度营业收入的84%以及2014年一季度营业收入的69%。

《唐门世界》是根据热门网络作家唐家三少(本名张威)的小说改编。不过值得注意的是目前贡献最高营收的这款游戏，并不是酷牛互动独自运营研发的游戏。

酷牛互动从2013年开始与深圳第一波网络科技有限公司(以下简称“第一波”)合作，通过“网络文学+游戏”的模式，成功与网络知名作家先后将《唐门世界》、《绝世天府》等多款热门IP资源转化成移动游戏。

去年上市公司骅威股份(12.83,0.00,0.00%)宣布拟使用超募资金5000万元收购第一波部分股权并进行增资。收购股权和增资完成后，公司持有第一波20%股权。第一波原股东付强、黄巍、张宇驰、张威(网络作者：唐家三少)合计持有第一波80%股权。

双方合作模式为联合运营，第一波负责移动游戏推广运营，酷牛互动负责游戏开发、版本更新、技术支持和维护，双方依据协议约定运营游戏并享受分成。

刚被一家创业板公司并购的游戏公司CEO李先生指出：“对于类似酷牛互动靠IP资源发家的公司，能否持续取得优质的IP授权，以及如何与版权方、合作方进行利润分成，都会影响到它最后的业绩。”

此外，李先生还谈到自身一段购买版权的经历，“我们公司曾经想购买国外某漫画的版权，最后版权方要求分得游戏上市后流水的30%，致使最终谈判未能成功。”

前述T4GAME-呈天游的高管表示：“像酷牛互动这样的公司，一方面研发能力比不上靠研发起家的游戏公司；另一方面购买IP是很大一笔支出，购买知名小说、漫画等支付的费用也高于普通游戏公司的研发费用。它跟国内的娱乐圈一样，都有着很强的明星效应，影响的用户群十分庞大。酷牛互动和第一波最开始依靠知名网络文学作家通过公共微信、微博、论坛等渠道低成本向核心读者用户群体推广，将忠实粉丝读者用户成功发展为游戏玩家。”