“泡沫”里的火 手游还能这样玩儿多久？(2)

“并购手游公司呈现一种集体性行为，在市场来说也很正常，因为市场也有理性与非理性的时候。”去年发起过收购游戏公司项目的凤凰传媒相关人士对36氪表示。

让我们来看一个具体例子吧：

成立于 2012 年 3 月的游久时代 (北京) 科技有限公司（下称“游久时代”）在当年未能实现盈利，尚亏损约 1100 万元。转而在 2013 年竟成功实现 3.9 亿元净利润，并以此为基础打动上海证券交易所老八股之一的上海爱使股份有限公司（下称“爱使股份”）发起收购要约，作价 11.8 亿元。

不过，爱使股份在先前却是一家地地道道的煤炭开采销售企业，主营业务与手游全无交集，猛然间扎入游戏的水域，“老八股”爱使股份相中的也正是游戏公司庞大的流水与利润。因为，相较爱使股份去年仅仅 400 余万元的净利润，无疑手游是远超值于煤矿的“金矿”。

为此，在“对赌协议”中，交易对方对未来三年的净利润分别作出承诺，不低于 1 亿元、1.2 亿元和 1.44 亿元。这种形式也几乎发生在所有上市公司对游戏公司的并购案中。

在爱使股份公布上述消息后，一个月内连拉 8 个涨停板。

去年，华谊兄弟斥资 6.72 亿收购银汉科技 50.88% 股权；今年中文传媒拟 26.6 亿收购智明星通，光线传媒 6 月 30 日晚间发布公告称，公司将以自有资金 1.6 亿元收购北京妙趣横生网络科技有限公司 26.667% 股权。“基本上整个市场呈现这样一种现象，创业公司有一款火的游戏，就可以被收购。” 某手游公司不愿透露姓名的高管向36氪称。

他还进一步总结道，手游资本市场的玩法出现了这样一个普遍的情况：创业公司“一战成名”融资成功，VC 则通过创业公司的被收购或者上市获利，而上市公司则通过手游来提振股价，必要时增发或者换股。如此一来最终买单的还是股民。

资本市场的大潮里，手游翻起了一朵不小的浪花；而相较于方兴未艾的手游业，资本犹如一支催化剂，在手游的试管里不断注入催熟成分。

还能这样玩多久?

在聊这个问题前我们先来看一个前几年被热炒的行业——团购。一度被资本催熟时全国有多达 6000 家公司，如今锐减到 176 家，存活率仅为 3%。

有人说“手游”就像是前几年的“团购”概念，由多方共同造一个五彩的泡泡，每个人都在里面扮演者一个角色；也有人说现在的手游企业更像是电商公司，做平台比做内容更重要，各种方式求上市是重中之重。

这些说法都略显偏激，但毫无疑问的是，以前的游戏公司都是花自己的钱来做产品、砸市场，是一个实实在在的产业。而今天，手游公司都在花投资人的钱，要么是 VC 要么是上市公司。手游，已经越来越不像一个游戏行业了。

还有一个再深究就让人更加觉得搞笑的事实是：大部分手游公司其实现在都不赚钱，或说赚钱的公司占整体市场中公司数的比例很少。一个同样是业界几乎都默默认可的判断是，目前 80% 甚至以上的手游公司，最终都会死掉。

在这样的市场现状下，《2014 全球移动游戏行业白皮书》依然显示，2013 年中国移动游戏市场规模已达 120.92 亿元，2014 年或将达到 230 亿元。我们更倾向于去认为，这一数字背后有多少人力的操纵实在难以做出估算。

证监会在今年 4 月底以上市公司监管问答的形式，对并购重组中涉及游戏公司的有关事项作出说明，对相关重组的业务细节数据要求进行特别披露，同时要求独立财务顾问须围绕游戏公司的业绩真实性改进核查方法。结合此前的一系列举动，市场认为游戏公司并购从严监管将是未来的方向。

“从严监管是好事。手游的泡沫就是炒作起来的，有一些手游公司的底细到底怎样很难说，而一些业绩差的上市公司出于‘腾笼换鸟’的考虑也跟风炒作，细想起来的确应该更慎重。”一位资本市场参与了数场并购手游项目人士对36氪分析道。