游戏行业并购调查：业绩承诺难达预期双赢赌局继续

2013年曾让市场为之疯狂的游戏行业并购，其并购背后的真相却有些令人吃惊。

在并购之时，双方往往会签署对赌协议，在协议中，被并购的游戏公司往往做出高额的业绩承诺。然而随着并购完成，他们的对赌协议却很多难以达成。

但这“并不是双方关心的问题”，也并不影响并购给双方带来的效益。

一家并购过游戏公司的上市公司董秘很坦率地告诉记者：“对赌业绩能否实现并不是双方关心的问题。当时公司所并购的游戏公司，业绩对赌的数据完全是游戏公司自己决定的，上市公司方面并没有干预。去年的资本市场就是按照‘收购游戏就暴涨’的逻辑来发展的，这是上市公司和被并购游戏企业的双赢游戏。况且市场的热捧助推了涉及游戏并购上市公司股价的飞涨。”

对于绝大部分并购网游的上市公司而言，股价暴涨都有业绩对赌作为支撑，但如果所购网游公司实现不了对赌的业绩怎么办?

中山证券的分析师表示：“游戏类公司的并购，对于并购双方来说都没有实际的损失，一方面游戏公司拿到了钱;另一方面上市公司炒高股价，股东财富急剧增加高位套现。”

据记者统计，2013年起，A股市场掀起一股游戏和影视并购浪潮，数十家上市公司前仆后继，纷纷披露收购方案。“高估值”、“高溢价”成为游戏行业并购的关键词。与此同时，被并购的游戏公司的原股东会做出高额的业绩承诺。

一年过去了，今年A股资本市场并购游戏的“大潮”有所降温。据Wind数据统计，2013年1月至今，买方为A股上市公司的游戏类重大并购重组有22起，涉及到20家上市公司。

在各路资本的追捧下，相关游戏概念个股无一不受到市场的爆炒。记者统计的完成游戏并购的20家上市公司，其股价平均涨幅已经超过224%。

上述分析师表示：“在游戏行业并购刚开始有大热趋势的苗头前，我们就已经开始提醒客户关注游戏行业。今年该类并购势头明显减弱，我已经建议大部分客户，不要再玩儿这个噱头了。”

游戏行业已经完成200亿并购

A股市场已经进入了并购“大时代”。根据本报此前统计数据，今年上半年资本市场完成的并购交易总价值已超2013年全年并购交易额。几乎所有行业的上市公司都绞尽脑汁并购，难以计数的标的被一次次筛选。

Wind数据显示，2013年年初至今，国内A股市场共完成56起游戏及影视行业并购，其中游戏行业30起，影视行业26起，基本上平分秋色。买方为A股上市公司的游戏行业并购案有22起，涉及上市公司20家，其中，掌趣科技和光线传媒均完成两起游戏类并购。

记者统计的22起已完成或者已经过户的游戏行业并购中，交易金额合计超过192亿元。实际上，20家上市公司中，只有掌趣科技、华谊兄弟等少数几家上市公司在此之前持有过游戏资产，其余上市公司均为首次接触游戏资产。完成并购的上市公司最多来自于传媒行业，其次是计算机行业，其余分别来自与采掘、通信、汽车等行业。如来自传媒行业的光线传媒、华谊兄弟，轻工制造业的骅威股份和采掘行业的爱使股份等。

其中游族网络借壳梅花伞，成为游戏行业交易价值最高的并购案，达39亿元。

掌趣科技成为完成游戏行业并购最多的企业，累计并购交易额33亿元。掌趣科技先后两次收购三家游戏资产，分别于2013年8月完成收购动网先锋100%股权、2014年4月完成收购玩蟹科技100%股权和上游信息70%股权。

光线传媒先后完成两次游戏并购，分别是今年3月收购天神互动12.5%股权和8月收购仙海网络20%股权。其余上市公司均完成一项游戏行业并购案。

在已完成的并购中，交易价格超过10亿元的并购项目还包括科冕木业、世纪华通、天舟文化、神州泰岳、爱使股份、博瑞传播的并购。